נכון למועד הסקירה המקורית, 18.10.2026. הנתונים משקפים את מצב השווקים באותו שבוע.

השורה התחתונה

• בישראל האינפלציה נמוכה, ובנק ישראל, שהריבית אצלו עומדת על 3.25%, צפוי להמשיך להוריד אותה בחודשים הקרובים, עד כ־3.0%.
• הסיכון המרכזי לאינפלציה הישראלית הוא יבוא: התייקרות הנפט בשקלים והסרה צפויה של פטור מהבלו על דלק הקפיצו את תחזית האינפלציה ל־12 החודשים הבאים ל־2.1%.
• בעולם פועלות שתי כלכלות במקביל: השקעות ענק בבינה מלאכותית מצד אחד, וצריכה פושרת מצד שני. מניות הטכנולוגיה ירדו בשבוע אחד בחדות, ולחצי המחירים בשרשראות האספקה מתחזקים.
• למי שחוסך לטווח ארוך המסר הוא שתנודתיות כזו היא חלק מהדרך, ושפיזור והתאמת המסלול לגיל חשובים יותר מכל כותרת שבועית.

ישראל: אינפלציה נמוכה, ריבית בדרך מטה

מדד המחירים והתחזיות

מדד חודש ספטמבר הציג עלייה מתונה כמעט בכל הסעיפים, ורק הדיור חרג מהתמונה הזו. התחזית לאינפלציה בשנה הקרובה עודכנה כלפי מעלה ל־2.1%. הסיבות הן ביטול צפוי של הפטור מבלו על דלק, והתייקרות מוצרים מיובאים גם כשהשקל יציב. מחיר הנפט בשקלים עלה מתחילת החודש בכ־7%.

לגבי החודשים הקרובים, התחזית היא עלייה של 0.4% במדד באוקטובר, ירידה של 0.5% בנובמבר ושינוי אפסי בדצמבר.

למה האינפלציה בישראל נמוכה כל כך

ישראל נמנית כבר שנים עם המדינות שבהן המחירים עולים לאט במיוחד. בחמש השנים שקדמו למגפת הקורונה האינפלציה הייתה קרובה לאפס, בדומה לשווייץ. הסקירה המקורית מונה כמה גורמים מבניים: התחזקות ארוכת טווח של השקל, שבעשור האחרון הייתה חזקה אפילו מזו של הפרנק השווייצרי; רפורמות שהגבירו את התחרות; יבוא מקוון; שינוי בהרגלי הצרכנים מאז מחאת 2011; והגז הטבעי.

למרות זאת, הריבית הממוצעת בישראל בחמש השנים האחרונות הייתה גבוהה מזו שברוב המדינות המפותחות. פער כזה קשה להצדיק לאורך זמן, ולכן ההערכה היא שהריבית תרד בהדרגה. ההחלטה הקרובה של בנק ישראל נקבעה ל־21.10. ההערכה היא שהריבית תגיע בחודשים הקרובים ל־3.0%, ובעוד שנה תנוע בין 2.75% ל־3.0%.

שוק הדיור והצריכה

שוק הדיור נותר איטי. מספר העסקאות באוגוסט היה נמוך, וכמחצית מהדירות החדשות שנמכרו נמכרו במסגרת תוכניות סבסוד ממשלתיות. מחירי דירות חדשות ללא סבסוד ירדו באוגוסט ב־0.8%, הירידה החדה ביותר מתחילת 2023. קונים רבים ממתינים כנראה לתוצאות הבחירות.

גם בצריכה אין התלהבות: הצמיחה הריאלית במכירות החודשיות של רשתות הקמעונאות קרובה לאפס. הגירעון המסחרי השנתי מתקרב ל־50 מיליארד דולר, על רקע גידול מהיר ביבוא. את שער השקל ממשיכים לקבוע בעיקר תזרימים פיננסיים, ובראשם גידורים.

השבוע בשוק המניות

במהלך השבוע שקדם לסקירה עלו מניות ישראל ב־4.2%, בעוד מדד MSCI World ירד ב־1.1%. גם התשואה על אג״ח ממשלתי ל־10 שנים ירדה במידה ניכרת. ייתכן שחלק מהתנועה משקף ציפיות פוליטיות.

ריבית ואינפלציה: מה שווקי האג״ח מתמחרים

התשואות נעו בשבוע האחרון בכיוונים שונים. בחלק מהמסלולים הן ירדו, ובאחרים נשארו גבוהות מרמתן לפני חודש. הטבלה מציגה כמה מהנקודות המרכזיות.

תשואות אג״ח ממשלתיות ותחזיות אינפלציה (%)

אפיק	נוכחי	לפני שבוע	לפני חודש
מק״מ (שקלי)	3.14	3.16	3.24
שקלי 0330	3.65	3.82	3.64
שקלי 0537	4.20	4.35	4.03
שקלי 1152	4.70	4.80	4.50
צמוד מדד 0527	1.34	1.98	2.04
צמוד מדד 1131	1.84	2.05	1.80
צמוד מדד 0545	2.46	2.56	2.33
ציפיית אינפלציה ל־10 שנים	1.90	1.92	1.94

ציפיית האינפלציה לשנה הקרובה עומדת על 1.47%, וציפיית האינפלציה ל־10 שנים, 1.90%, נמוכה מעט מזו של לפני שבוע ולפני חודש. כלומר שוק האג״ח אינו מתמחר גל אינפלציה בישראל.

אג״ח: שקלי מול צמוד, ומי קונה

ברמות אינפלציה כאלה, אין לאג״ח שקליות יתרון ברור על פני צמודות מדד, ולהפך. לכן יש מי שמעריכים כי אג״ח באורך חיים בינוני עד ארוך מתאימות יותר לסביבה שבה הריבית צפויה לרדת בהדרגה. זו הערכה כללית של גורמים בשוק ולא המלצה.

מי שהגדיל מתחילת השנה את האחזקות באג״ח ממשלתי הם בעיקר הבנקים, המשקיעים הזרים וקרנות הנאמנות. הגופים המוסדיים לא הצטרפו למגמה. ייתכן שהורדות ריבית נוספות יחזירו אותם לאג״ח ארוכות. באג״ח קונצרניות דווקא המוסדיים וקרנות הנאמנות הובילו את הגידול.

רמת הסיכון באג״ח קונצרניות באה לידי ביטוי במרווחים: ככל שדירוג החברה נמוך יותר, הפער מעל האג״ח הממשלתית גדל.

מרווחי אג״ח קונצרניות לפי דירוג (%)

דירוג	מרווח
AA+	0.55
AA	0.72
A	1.11
BBB	2.30
ללא דירוג	3.66

עולם: כלכלה אמריקאית מפוצלת, ובועת בינה מלאכותית בשאלה

שני מנועים שונים בארה״ב

הכלכלה האמריקאית נראית כמו שתי כלכלות. בצד אחד, ההשקעה בבינה מלאכותית ובתשתיות טכנולוגיה. בצד השני, שאר המשק. לפי הדוח האזורי של הפדרל ריזרב (Beige Book), ברוב האזורים הצריכה הפרטית צמחה בצניעות או נעצרה, ואילו ברוב האזורים התעשייה צמחה בקצב מתון עד חזק, כשההשקעה מתרכזת בחוות שרתים. מכירות הקמעונאות בארה״ב חזקות במונחים נומינליים, אך במונחים ריאליים הצמיחה השנתית עומדת על כ־1% בלבד.

הייצור התעשייתי צמח בקצב הגבוה ביותר מאז 2022, אך הפירוט חושף את הפיצול: ייצור מוצרי צריכה נשאר שטוח בשנה האחרונה, בעוד ייצור מוצרי השקעה זינק בכמעט 7%.

לחצי מחירים בשרשרת האספקה

מדדי מחירי היצרן ומחירי היבוא מאיצים, אך הדבר טרם התבטא במדד המחירים לצרכן הליבתי. ההאצה נרשמת בארה״ב, באירופה, בסין, בקוריאה וביפן, ובעיקר בסעיפים של אנרגיה, כימיקלים, גומי ופלסטיק, חומרי גלם, מחשבים, אלקטרוניקה וציוד חשמלי. לפי הסקירה, יש לכך קשר לביקוש לתשתיות בינה מלאכותית ולמלחמה באיראן.

הבנקים המרכזיים חוששים מגל אינפלציה בסגנון שנות ה־70. השוק מתמחר פחות מ־20% שהפדרל ריזרב יעלה ריבית בסוף אוקטובר, אך לפי הסקירה המקורית ההסתברות גבוהה יותר. הסקירה מזהירה גם שהידוק מוניטרי בתנאים כאלה עלול להגדיל את הסיכונים. בשוק האג״ח, בינתיים, התגובה לסיכון במניות חזקה יותר מהתגובה לאינפלציה, והאג״ח משמשות גידור למניות.

תזכורת מתקופת הדוט־קום

הקשר בין תשואות מניות הטכנולוגיה בתוך ה־S&P 500 לבין שאר המדד, כפי שנמדד בחלון נע של 26 שבועות, ירד לאפס, רמה שלא נראתה בשנים האחרונות. בשבוע האחרון ירדו מניות הטכנולוגיה ב־6.4%, ואילו שאר המדד עלה ב־1%. דפוס כזה אופייני לסוף 1999 ולספטמבר 2000, לפני התפוצצות בועת הדוט־קום. מדובר בסימפטום ולא בגורם, ויש הבדלים בין התקופות.

סין: ירידות בענקיות הטכנולוגיה

ממוצע ענקיות הבינה המלאכותית הסיניות ירד בכ־40% מהשיא של השנה שעברה. לפי הדיווחים, מודלים סיניים אחראים ליותר מ־60% מהצריכה העולמית של טוקנים. התחרות מצד מודלים חינמיים שוחקת רווחיות, אך מערכת הבינה המלאכותית הסינית עשויה להיות עמידה יותר מבחינה פיננסית, בזכות מימון ממלכתי ופחות התחייבויות כספיות בין החברות.

מה זה אומר לחיסכון הפנסיוני שלכם

סקירת שוק היא תמונת מצב, לא הוראת פעולה. ליד גיל הפרישה כדאי לזכור כמה עקרונות כלליים:

• פיזור הוא ההגנה העיקרית. השבוע שתואר כאן הראה מניות ישראליות עולות בזמן שהמדד העולמי יורד, ומניות טכנולוגיה צונחות בעוד שאר המדד עולה. מי שמפוזר בין אזורים, סוגי נכסים וענפים פחות תלוי בתרחיש אחד.
• אג״ח הן חלק מהתמונה. בחיסכון פנסיוני יש להן תפקיד של ייצוב, ולכן חשוב להכיר את הרכב האג״ח בקרן או בקופה, ואת השפעת הריבית עליהן.
• מסלולים לפי גיל. מסלולי השקעה לפי גיל מקטינים את החשיפה למניות ככל שמתקרבים לפרישה. כדאי לוודא שהמסלול שלכם מתאים לגיל, ליעד ולכמה שנים נותרו עד שתתחילו למשוך.
• לא להגיב לרעש קצר טווח. שבוע של ירידות או עליות חדות אינו סיבה לשנות אסטרטגיה. שינויים צריכים לנבוע מתכנון, לא מכותרות.
• לבדוק את בחירת המסלול והקצבה. הרגע שלפני פרישה הוא זמן טוב לבחון איך ייראה התיק בשלב המשיכה, מה אחוז המניות בו ומה הצורך בנזילות. אפשר לקרוא עוד על הנושא בפוסט ניוד כספים לפני פרישה.

רוצים לבדוק את זה אצלכם?

אפשר לקבוע פגישת היכרות עם עדן מימון בפינטק שירותים פיננסים, בטלפון 052-5301515, כדי לעבור יחד על המסלולים והקצבה שלכם.

הסקירה מבוססת בין השאר על נתונים מתוך הסקירה השבועית של מיטב ברוקראז' מיום 18.10.2026.

אין באמור המלצה או ייעוץ השקעות או שיווק פנסיוני המותאם לצרכים אישיים. תשואות עבר אינן מבטיחות תשואות בעתיד.